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サウジアラビアにおけるESG開示と企業価値：タダウル上場企業の動的GMMによる証拠

ESG Disclosure and Firm Value in Saudi Arabia: Evidence from Tadawul Listed Companies Using Dynamic GMM (原題)

Fateh Belouadah, Hassan Ali Alqahtani, Howaida Mohamed Fadol Mohamed, Shadia Daoud Gamer, N. Belghaouti, Zaki Ahmad

Sustainability📚 査読済 / ジャーナル2026-06-23#ESG経営インパクト: 資金調達対象セクター: cross_sector
DOI: 10.3390/su18136403
原典: https://doi.org/10.3390/su18136403

🤖 gxceed AI 要約

日本語

サウジアラビアの非金融上場企業67社を対象に、ESG開示が企業価値（トービンのQ）に与える影響を動的GMMで分析。ESG開示は企業価値を有意に向上させる一方、負債比率は負の効果を持つ。取締役会の独立性は負債の負の影響を緩和するが、ESG開示の効果は増幅しない。サウジ株式市場の2021年ESG開示ガイドラインを踏まえた初の包括的研究。

English

This study examines the impact of ESG disclosure on firm value among 67 non-financial Saudi listed firms using dynamic GMM. ESG disclosure positively affects Tobin's Q, while leverage has a negative effect. Board independence moderates the leverage effect but not the ESG disclosure effect. It is the first study to integrate these factors over a decade bracketing the Saudi Exchange's 2021 ESG guideline.

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

📝 gxceed 編集解説 — Why this matters

日本のGX文脈において

サウジアラビアの自主的なESG開示制度下での知見は、日本企業が任意開示から義務化への移行を検討する際の参考になり得る。ただし、日本のSSBJや有報制度との直接的な関連は薄い。

In the global GX context

This paper contributes to global ESG disclosure literature by providing empirical evidence from an emerging market with voluntary disclosure and concentrated ownership. It highlights how board independence serves as a risk-monitoring mechanism rather than a value amplifier, offering insights for markets transitioning to mandatory ESG reporting.

👥 読者別の含意

🔬研究者:Useful for understanding ESG valuation in emerging markets with concentrated ownership and voluntary disclosure.

🏢実務担当者:Saudi firms can use the findings to justify ESG investment as value-relevant, and to consider board independence for risk management.

🏛政策担当者:Regulators in emerging markets can consider the value relevance of ESG disclosure as evidence for moving toward mandatory reporting.

📄 抄録（日本語訳）

本研究は、2015年から2024年の期間におけるサウジアラビアのTadawul上場非金融企業67社を対象に、Tobin's Qで測定した企業価値に対するESG開示、レバレッジ、収益性の影響を検証するものである。ESG開示は、各企業が報告した期待される環境・社会・ガバナンス項目の割合をスコア化する手動内容分析インデックスを通じて捕捉される。さらに、流動性、企業規模、当座比率、資本的支出、取締役会規模をコントロールしながら、取締役会の独立性がこれらの関係を調整するかどうかを調査する。方法論的には、本研究は二段階システム一般化モーメント法（system GMM）推定量を採用しており、これは動的持続性、内生性、観測不能な異質性に対処するものである。分析結果は、ESG開示が企業価値に対して正で有意な効果を持つことを明らかにしており、サウジ市場がより広範な持続可能性関連情報を提供する企業を increasingly 評価していることを示している。収益性もTobin's Qに正の影響を及ぼす一方、レバレッジは負で有意な効果を持ち、より高い負債が市場評価を弱めることを示唆している。調整効果のうち、取締役会の独立性はレバレッジが企業価値に与える負の影響を有意に軽減するが、ESG開示と企業価値の正の関係を有意に強化するわけではない。結果はまた、流動性、企業規模、資本的支出、取締役会規模が企業価値に正の影響を与えることを示している。本研究の新規性は、我々の知る限り、サウジ証券取引所の2021年ESG開示ガイドラインを挟む10年間のパネルデータにおいて、ESG開示、財務構造、収益性、取締役会の独立性を単一の動的企業価値フレームワーク内に統合した最初の研究である点にある。これにより、サウジアラビアの大部分が任意の開示制度と集中所有構造の下では、取締役会の独立性が主にリスク監視メカニズムとして機能し、開示価値の増幅装置としては機能しないことを示すことで、新興市場のESG研究を前進させている。分析結果は、規制当局がESG報告フレームワークを強化し段階的に義務化すべきこと、投資家がESG透明性を価値関連情報として扱うべきこと、企業がVision 2030に沿って市場価値向上のための戦略的ツールとしてESG透明性と慎重なガバナンスを捉えるべきことを示唆している。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

📄 Abstract（原文）

This study examines the impact of ESG disclosure, leverage, and profitability on firm value, measured by Tobin’s Q, among 67 non-financial Tadawul-listed companies in Saudi Arabia over the period 2015–2024. ESG disclosure is captured through a manual content-analysis index that scores the proportion of expected environmental, social, and governance items reported by each firm. The study further investigates whether board independence moderates these relationships while controlling for liquidity, firm size, current ratio, capital expenditure, and board size. Methodologically, the study employs the two-step system generalized method of moments (system GMM) estimator, which addresses dynamic persistence, endogeneity, and unobserved heterogeneity. The findings reveal that ESG disclosure has a positive and significant effect on firm value, indicating that the Saudi market increasingly rewards firms that provide broader sustainability-related information. Profitability also exerts a positive influence on Tobin’s Q, while leverage has a negative and significant effect, suggesting that higher debt weakens market valuation. Among the moderating effects, board independence significantly reduces the negative impact of leverage on firm value, although it does not significantly strengthen the positive ESG disclosure–firm value relationship. The results also show that liquidity, firm size, capital expenditure, and board size positively influence firm value. The study’s novelty lies in being the first, to our knowledge, to integrate ESG disclosure, financial structure, profitability, and board independence within a single dynamic firm-value framework over a decade-long panel that brackets the Saudi Exchange’s 2021 ESG disclosure guideline. In doing so, it advances emerging-market ESG research by showing that, under Saudi Arabia’s largely voluntary disclosure regime and concentrated-ownership structure, board independence operates primarily as a risk-monitoring mechanism rather than as an amplifier of disclosure value. The findings imply that regulators should strengthen and progressively mandate ESG reporting frameworks, that investors should treat ESG transparency as value-relevant information, and that firms should view ESG transparency and prudent governance as strategic tools for enhancing market value in line with Vision 2030.

🔗 Provenance — このレコードを発見したソース

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gxceed は公開メタデータに基づく研究支援データセットです。要約・翻訳・解説は AI 支援で生成されています。 最終的な解釈・検証は利用者が原典資料に基づいて行うことを前提とします。