デザインによる開示：ESGコミュニケーションギャップ、企業価値評価、そして強制調和の限界

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:Provides robust empirical evidence on the consequences of disclosure regulation, offering a cautionary note for harmonization-oriented policies.

🏢実務担当者:Highlights that investors may value divergence in ESG messaging across venues, informing how firms balance mandatory and voluntary disclosures.

🏛政策担当者:Suggests that mandatory standardization of ESG disclosure framing could have unintended negative effects on market efficiency; calls for evidence-based regulation.

SEC、International Sustainability Standards Board、EU Corporate Sustainability Reporting Directiveを含む規制当局および基準設定主体は、断片化を低減し、選択的または戦略的に枠組み設定された報告を抑制することを目的として、ESG開示をますます義務付けている。これらの取り組みの中心的前提は、規制対象の提出書類と任意開示との間の乖離が、規制による是正を必要とする情報非対称性を示しているというものである。しかし、この前提の妥当性は実証的な問題である。我々はESGコミュニケーション・ギャップを導入する：これは、企業内の尺度であり、任意の決算説明会と比較して、企業が義務的な10-K提出書類においてESGリスクをどの程度顕著に議論しているかを測定するものである。我々は、2006年から2024年までの1,396社の米国公開企業について、その決定要因と市場への影響を検証する。このギャップは制度的設計により広く浸透しており、各手段を支配する規制上の監視、訴訟リスク、および聴衆の期待の違いを反映している。ギャップの大きさは経営陣の報酬インセンティブによって促進され、ガバナンス上の監視によって規律付けられる：Dodd-FrankのSay-on-Pay義務化後に株主の監視が強化された企業は、そのギャップを有意に縮小させた。この推論は、明確な平行トレンドと無効なプラセボ効果によって支持される。資本市場はこの変動を肯定的に評価する：より大きなギャップは、より高い将来の評価額とより強い業績を予測し、凸型のプレミアムと、極端な乖離においても罰則の閾値がないことを伴う。この結果は、調和志向の規制に対する警告的注記を提供する。欺瞞や市場の失敗を示すものとは程遠く、ESGコミュニケーション・ギャップは情報提供シグナルとして価格設定されており、ESG開示の枠組み設定の強制的な標準化は、情報提供性のある手段間の変動を排除することにより、市場効率を高めるのではなく低下させる可能性があることを示唆している。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

Regulators and standard-setters, including the SEC, International Sustainability Standards Board, and EU Corporate Sustainability Reporting Directive, are increasingly mandating ESG disclosure with the goal of reducing fragmentation and curbing selective or strategically framed reporting. A central premise of these efforts is that divergence between regulated filings and voluntary disclosures signals information asymmetry requiring regulatory correction. The validity of this premise is, however, an empirical question. We introduce the ESG communication gap: a within-firm measure of how prominently firms discuss ESG risk in mandatory 10-K filings relative to voluntary earnings calls. We examine its determinants and market consequences for 1,396 U.S. public firms over 2006 to 2024. The gap is pervasive by institutional design, reflecting the different regulatory oversight, litigation exposure, and audience expectations governing each venue. Gap magnitude is driven by executive compensation incentives and disciplined by governance scrutiny: firms subject to heightened shareholder scrutiny following the Dodd-Frank Say-on-Pay mandate significantly narrowed their gaps, an inference supported by clean parallel trends and null placebo effects. Capital markets price this variation positively: larger gaps predict higher future valuations and stronger operating performance, with a convex premium and no penalty threshold even at extreme divergence. The results offer a cautionary note for harmonization-oriented regulation. Far from signaling deception or market failure, the ESG communication gap is priced as an informative signal, suggesting that mandatory standardization of ESG disclosure framing may reduce rather than enhance market efficiency by eliminating informative cross-venue variation.

• openaire https://doi.org/10.2139/ssrn.6749212first seen 2026-07-09 04:46:33 · last seen 2026-09-22 04:29:34