ESG指標を資本予算に統合する：インドの企業財務エグゼクティブからの調査証拠

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:Offers a validated PLS-SEM model of ESG integration drivers and mediators, useful for extending to other markets.

🏢実務担当者:Highlights the need to strengthen ESG awareness, culture, and formal processes to move beyond compliance in capital allocation.

🏛政策担当者:Shows the gap between disclosure mandates (BRSR) and internal capital budgeting, suggesting policy levers for deeper integration.

環境・社会・ガバナンス（ESG）指標を企業の資本予算編成プロセスに組み込むことは、持続可能なコーポレート・ファイナンスにおける重要でありながら研究が十分に進んでいないフロンティアである。ESG要因はポートフォリオ、開示、ガバナンスの各レベルで研究されてきたが、新興市場に焦点を当てた、企業財務担当役員がプロジェクトレベルの投資評価においてESGをどのように実装しているかに関する体系的な実証的証拠はほとんどない。この空白を埋めるため、本稿はまず、インドの上場企業および大規模非上場企業の企業財務担当役員（CFO、財務ディレクター、投資マネージャー）312名を対象とした一次調査から始める。ステークホルダー理論と制度理論に基づき、本稿は階層的部分最小二乗構造方程式モデル（PLS-SEM）を提供し実証的に検証する。このモデルでは、4つのドライバー構成概念（ステークホルダーのESG圧力、ESG認識と能力、組織のESG文化、ガバナンスと所有権の支援）が形式的なESG統合プロセス（媒介変数）に影響を与え、それが今度は創発的視点を通じた形式的予算への統合（従属変数）につながる。構造モデルは、結果変数の分散の62％（R² = 0.62）と媒介変数の分散の58％（R² = 0.58）を説明する。結果は、ESG認識と能力の直接効果（β = 0.41、p < 0.001）が他のいかなる直接効果よりも強く、形式的なESG統合プロセスが媒介変数として最も強い（β = 0.61、p < 0.001）ことを示している。4つの間接（媒介）効果はすべて正で有意であり（ブートストラップ95％信頼区間はゼロを包含しない）、この分析は、ESG問題へのエクスポージャーがより高いセクターにおいてこれらの効果がより強いことを示す多群分析によって裏付けられている。本報告書は、インドの規制—特にSEBIの事業責任・持続可能性報告（BRSR）—が義務的なESG開示に向けて動いている一方で、契約条項に埋め込まれた資本配分慣行に関しては依然として大きなギャップが存在することを見出した。この基盤に基づき、本稿は、ESGがコンプライアンス報告から実際の資本予算編成の変革へと進展する組織的・制度的条件を描き出す、実証的に検証された理論的枠組みを提示する。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

Incorporating environmental, social, and governance (ESG) metrics into corporate capitalbudgeting processes is a key but under-researched frontier in sustainable corporate finance. While ESG factors have been studied at the portfolio, disclosure, and governance levels, there is little systematic empirical evidence on how corporate finance executives are implementing ESG in project-level investment appraisal—with an emphasis on emerging markets. To fill this void, this paper starts with a primary survey of 312 corporate finance executives (CFOs, finance directors, investment managers) from listed and large unlisted Indian firms. Based on stakeholder theory and institutional theory, the paper provides and empirically tests a hierarchical Partial Least Squares Structural Equation Model (PLS-SEM) where four driver constructs (stakeholder ESG pressure, ESG awareness and capacity, organizational ESG culture, governance and ownership support) influence formal ESG-integration processes (mediator), which in turn lead to the integration of the formal budget through an emergent perspective (dependent variable). The structural model accounts for 62% of the variance in the outcome variable (R² = 0.62) and 58% of the mediator variable variance (R² = 0.58). The results indicate that the direct effect of ESG awareness and capability (β = 0.41, p < 0.001) is stronger than any other direct effect while formalized ESGintegration processes are strongest as a mediator (β = 0.61, p < 0.001). All four indirect (mediated) effects are positive and significant (bootstrapped 95% CIs failing to cover zero). This analysis is substantiated with multigroup analyses which show that these effects are stronger in sectors that are more exposed to ESG issues. The report found that, while Indian regulation—particularly the SEBI Business Responsibility and Sustainability Reporting (BRSR)—has moved towards mandated ESG disclosure, there remains a wide gap with respect to capital-allocation practice embedded in covenants. Based on this foundation, the paper presents an empirically tested theoretical framework that delineates the organizational and institutional conditions under which ESG progresses from compliance reporting to a real capital-budgeting change.

• openaire https://doi.org/10.5281/zenodo.20354437first seen 2026-07-09 04:50:03 · last seen 2026-08-31 04:47:46