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インドネシアにおける強制サステナビリティ報告と金融テールリスク

Mandatory Sustainability Reporting and Financial Tail-risk in Indonesia (原題)

Ni Luh Rosinta Yogantari, Putu Permana Bagiada, Luh Sri Marlina, Muhammad Rafi Bakri

Asian Journal of Economics Business and Accounting📚 査読済 / ジャーナル2026-06-11#開示インフラ経営インパクト: 資金調達対象セクター: finance
DOI: 10.9734/ajeba/2026/v26i62304
原典: https://doi.org/10.9734/ajeba/2026/v26i62304

🤖 gxceed AI 要約

日本語

本論文は、インドネシアのOJK規則51/2017に基づく強制サステナビリティ報告が、金融機関のダウンサイドリスクとシステムリスクに与える影響を準実験的に分析した。98の金融機関の2015-2024年のパネルデータを用いた結果、全体的な効果は統計的に有意ではなかったが、銀行セクターではリスクが増加し、透明性チャネルが作用することを示した。この効果は企業規模によっても異なり、大企業でより顕著であった。

English

This quasi-experimental study examines the effect of Indonesia's mandatory sustainability reporting (OJK Regulation 51/2017) on the downside risk and systemic risk of 98 listed financial firms from 2015 to 2024. Using Value at Risk, CoVaR, and delta CoVaR, the full-sample effect is insignificant, but banking firms show a significant increase in risk, consistent with a risk revelation mechanism. Firm size further moderates the relationship, with larger firms exhibiting stronger effects. The findings highlight that mandatory ESG disclosure can inadvertently increase measured risk in certain subsectors.

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

📝 gxceed 編集解説 — Why this matters

日本のGX文脈において

日本でもSSBJによるサステナビリティ開示が義務化されつつある中、本論文のインドネシアの事例は、開示義務化が金融機関のリスク計測に与える影響を示しており、特に銀行セクターでの透明性向上がリスク顕在化につながる可能性を示唆する。日本の金融当局や企業は、開示とリスク管理のバランスを考慮する際に参考になる。

In the global GX context

As mandatory sustainability disclosure expands globally via ISSB and CSRD, this study from an emerging market demonstrates that disclosure can increase measured risk for banks due to the revelation of previously hidden ESG exposures. This nuanced finding challenges the simplistic assumption that transparency always reduces risk and is relevant for regulators and firms implementing mandatory disclosure frameworks.

👥 読者別の含意

🔬研究者:This paper provides robust quasi-experimental evidence on the risk implications of mandatory ESG disclosure, with heterogeneity by subsector and firm size, offering a cautionary tale for disclosure regime design.

🏢実務担当者:Corporate sustainability teams should be aware that enhanced disclosure may lead to increased risk metrics, especially for banks, and prepare for potential investor reaction.

🏛政策担当者:Regulators should consider that mandatory sustainability reporting may not uniformly reduce risk; sector-specific calibration and capacity-building for smaller firms may be needed.

📄 抄録（日本語訳）

背景：インドネシアのOJK規則51/2017に基づく強制的なサステナビリティ報告は、ESG透明性の向上を通じて情報の非対称性を低減することが期待されている。しかし、新興市場の金融企業における財務リスク低減に対するその有効性を示すエビデンスは依然として混在している。 目的：インドネシアのOJK規則51/2017に基づく強制的なサステナビリティ報告が、企業レベルの下方リスクおよびシステムリスクへの寄与に影響を与えるかどうか、またその効果が金融サブセクターおよび企業規模によって異なるかどうかを検討すること。 研究デザイン：強制的なサステナビリティ報告の段階的導入を利用した準実験的パネル研究。企業レベルのクラスター化された標準誤差を用いた二方向固定効果、イベントスタディ、および差分の差分法による頑健性チェックを採用。 実施場所および期間：2015年から2024年の期間にインドネシア証券取引所に上場している98社の金融企業を対象とし、980の企業年観測値からなるバランスドパネルを構築。 方法論：リスクは、Value at Risk、CoVaR、およびdelta CoVaRを通じて測定される。ベースラインの二方向固定効果モデルは、銀行および非銀行企業に対する交互作用項とサブサンプル回帰、短期および長期のウィンドウへの動的分解、ならびに初回導入年の前後に構築されたイベントスタディによって拡張される。 結果：全サンプルにおけるサステナビリティ報告の効果は統計的に有意ではないが、層別化により有意な異質性が明らかになる。銀行企業については、導入により3つの指標すべてにおいて測定リスクが増加し、これは義務的開示が従来隠されていたESGエクスポージャーを表面化させるリスク顕在化メカニズムと整合的である。企業規模はさらにこの関係を調整し、大企業ほど強い効果を示す。イベントスタディは処置前トレンドがクリーンであることを確認し、結果は代替的な標準誤差、非流動的観測値の除外、短期および長期のウィンドウへの動的分解に対しても頑健である。 結論：強制的なサステナビリティ報告は、その効果がサブセクター特性および企業の能力に依存する透明性チャネルを通じて機能しており、一律のリスク軽減チャネルを通じて機能しているわけではない。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

📄 Abstract（原文）

Background: Mandatory sustainability reporting under Indonesia’s OJK Regulation 51/2017 is expected to reduce information asymmetry through greater ESG transparency. However, evidence on its effectiveness in reducing financial risk among emerging-market financial firms remains mixed. Aims: To examine whether mandatory sustainability reporting under Indonesia's OJK Regulation 51/2017 affects firm-level downside risk and systemic risk contributions, and whether the effect varies across financial subsectors and firm size. Study Design: A quasi-experimental panel study exploiting the staggered adoption of mandatory sustainability reporting, using two-way fixed effects with firm-level clustered standard errors, an event study, and difference-in-differences robustness checks. Place and Duration of Study: Ninety-eight financial firms listed on the Indonesia Stock Exchange over the period 2015 to 2024, yielding a balanced panel of 980 firm-year observations. Methodology: Risk is measured through Value at Risk, CoVaR, and delta CoVaR. The baseline two-way fixed effects specification is augmented with interaction terms and subsample regressions for banking and non-banking firms, a dynamic decomposition into short-run and long-run windows, and an event study constructed around the year of first adoption. Results: The full-sample sustainability reporting effect is statistically insignificant, but significant heterogeneity emerges upon stratification. For banking firms, adoption increases measured risk across all three indicators, consistent with a risk revelation mechanism whereby mandatory disclosure surfaces previously hidden ESG exposures. Firm size further moderates this relationship, with larger firms exhibiting stronger effects. The event study confirms clean pre-treatment trends, and the results survive alternative standard errors, exclusion of illiquid observations, and dynamic decomposition into short-run and long-run windows. Conclusion: Mandatory sustainability reporting operates through a transparency channel whose effects are conditional on subsector characteristics and firm capacity rather than through a uniform risk mitigation channel.

🔗 Provenance — このレコードを発見したソース

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gxceed は公開メタデータに基づく研究支援データセットです。要約・翻訳・解説は AI 支援で生成されています。 最終的な解釈・検証は利用者が原典資料に基づいて行うことを前提とします。