炭素排出、機関投資家、株式リターン：中国の新興炭素市場からの証拠

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:Provides causal evidence on carbon risk pricing and institutional investor behavior, useful for climate finance research.

🏢実務担当者:Informs investment strategies regarding carbon-intensive firms and the impact of carbon regulation on portfolio allocation.

🏛政策担当者:Highlights the role of carbon pricing institutions in shaping market behavior, relevant for designing effective climate policies.

気候ファイナンスにおける中心的な問いは、資本市場が企業の炭素排出リスクを効果的に識別し、体系的に価格付けできるかどうかである。本稿は、株式市場が炭素を資産価格に組み込むかどうか、またどのように組み込むかを検証し、それによって炭素リスクプレミアムとグリーン選好プレミアムという競合する仮説を統一的な資産価格付けフレームワークの中で整合させる。我々は、炭素排出量が多い企業ほど同時期の超過リターンが高いことを示し、これは炭素関連リスクへのエクスポージャーに対する補償と整合的である。しかし、この関係はより長い投資期間では逆転し、均衡資産価格の決定において、グリーン資産に対する投資家需要の増加が伝統的なリスク補償メカニズムを徐々に上回ることを示唆している。因果関係を確立するため、我々はETSの段階的導入を準自然実験として利用する。結果は、炭素規制制度の導入と拡大が株式市場における炭素排出の価格付けを有意に強化することを示し、資産価格の形成における気候政策の重要な役割を浮き彫りにする。さらなる分析により、炭素排出は期待キャッシュフローとリスクエクスポージャーの両方への影響を通じて企業価値評価に影響を与え、これらの経路が共同で資本市場における炭素リスクの体系的な価格付けを促進することが明らかになる。さらに、我々は機関投資家を炭素価格付けプロセスにおける主要な力として特定する。機関投資家のリスク選好と投資期間の異質性は、炭素集約型企業に対するポートフォリオ配分と取引行動に substantial な差異を生み出し、炭素リスクプレミアムとグリーン選好プレミアムの共存のためのミクロ的基盤を提供する。全体として、我々の findings は、気候関連の資産価格付けが炭素規制制度と異質な投資家需要との相互作用から生じることを示唆している。より広く、この証拠は、炭素リスク補償とグリーン選好が共同で均衡資産価格を決定する動的な価格付けフレームワークを指し示している。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

A central question in climate finance is whether capital markets can effectively identify and systematically price corporate carbon-emission risk. This paper examines whether and how equity markets incorporate carbon into asset prices, thereby reconciling the competing hypotheses of a carbon risk premium and a green preference premium within a unified asset-pricing framework. We document that firms with higher carbon emissions earn higher contemporaneous excess returns, consistent with compensation for carbon-related risk exposure. However, this relationship reverses over longer investment horizons, suggesting that increasing investor demand for green assets gradually outweighs traditional risk-compensation mechanisms in determining equilibrium asset prices. To establish causality, we exploit the staggered implementation of ETS as a quasi-natural experiment. The results show that the introduction and expansion of carbon regulatory institutions significantly strengthen the pricing of carbon emissions in equity markets, highlighting the critical role of climate policy in shaping asset prices. Further analyses reveal that carbon emissions affect firm valuation through their implications for both expected cash flows and risk exposure, with these channels jointly facilitating the systematic pricing of carbon risk in capital markets. We further identify institutional investors as a key force in the carbon-pricing process. Heterogeneity in institutional investors’ risk preferences and investment horizons generates substantial differences in portfolio allocation and trading behavior toward carbon-intensive firms, providing a micro-foundation for the coexistence of carbon risk premium and green preference premium. Overall, our findings suggest that climate-related asset pricing emerges from the interaction between carbon regulatory institutions and heterogeneous investor demand. More broadly, the evidence points to a dynamic pricing framework in which carbon risk compensation and green preferences jointly determine equilibrium asset prices.

• openaire https://doi.org/10.2139/ssrn.6922686first seen 2026-08-04 04:38:35 · last seen 2026-09-22 04:24:07