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炭素価格、政策設計、投資タイミング：トルコにおける風力エネルギーの統合的NPVとリアルオプション分析

Carbon pricing, policy design, and investment timing: An integrated NPV and real options analysis of wind energy in Türkiye (原題)

Duygu Bıyıklı

Pamukkale Üniversitesi Mühendislik Bilimleri Dergisi📚 査読済 / ジャーナル2026-07-20#エネルギー転換経営インパクト: 資金調達対象セクター: power
DOI: 10.65206/pajes.1906688
原典: https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/5800494
📄 PDF

🤖 gxceed AI 要約

日本語

トルコの風力発電プロジェクトを対象に、再生可能エネルギー支援制度（YEKDEM）と炭素価格が投資の財務的実現可能性と最適タイミングに与える影響をNPVとリアルオプション分析で評価。炭素価格が60 USD/tCO2で投資が成立し、政策と炭素価格の補完的役割を実証した。

English

This study evaluates the financial feasibility and optimal investment timing of onshore wind projects in Türkiye under renewable energy support mechanisms and carbon pricing. Using NPV and real options analysis, it finds that investment becomes viable only at a carbon price of 60 USD/tCO2, with a break-even price of 52 USD/tCO2. The real options model shows that deferment flexibility adds value under uncertainty.

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

📝 gxceed 編集解説 — Why this matters

日本のGX文脈において

日本ではFIT/FIP制度と炭素価格の連動が議論され始めており、本論文は支援制度と炭素価格の補完関係を定量的に示す点で参考になる。ただしトルコ独自のYEKDEM制度を前提としており、日本の政策環境にそのまま適用するには調整が必要。

In the global GX context

This paper provides a quantitative framework for assessing how carbon pricing can complement renewable energy support schemes, relevant for countries integrating carbon markets with existing subsidies. The real options approach highlights the value of investment flexibility under policy uncertainty, a key issue for global energy transition finance.

👥 読者別の含意

🔬研究者:Demonstrates a combined NPV-real options methodology for policy-sensitive renewable investments, useful for energy transition modeling.

🏢実務担当者:Offers insights into the carbon price threshold needed for wind project viability, relevant for project developers and investors in emerging carbon markets.

🏛政策担当者:Provides evidence that carbon pricing should be designed as a complement to support mechanisms, not a standalone tool, for effective renewable energy deployment.

📄 抄録（日本語訳）

背景—再生可能エネルギー投資は、技術進歩や市場動向だけでなく、政策手段の設計と安定性によってもますます形作られている。トルコでは、再生可能エネルギー支援メカニズム（YEKDEM）や国産部品インセンティブなどの再生可能エネルギー支援制度が投資魅力の向上を目指しているが、確立されたカーボンプライシングメカニズムが存在しないことは、長期的な投資実現可能性に関して大きな不確実性を生み出している。この政策ギャップにより、支援メカニズムと潜在的なカーボンプライシングが再生可能エネルギー投資の意思決定にどのように共同で影響を与えるかを評価することが不可欠となっている。 目的—本研究は、2025年の市場条件におけるトルコの風力エネルギープロジェクトについて、再生可能エネルギー支援メカニズム、カーボンプライシング、および投資の不確実性の複合効果を評価することにより、財務的実現可能性と最適な投資タイミングを分析することを目的とする。また、投資実現可能性に必要な閾値炭素価格を特定し、トルコにおける将来の排出量取引制度（ETS）に向けた政策関連の洞察を提供することも目指す。 方法—統合された正味現在価値（NPV）とリアルオプションの枠組みが採用された。まず、代表的な陸上風力発電所の財務的実現可能性が、3つの政策シナリオ（(i) YEKDEMのみ、(ii) 国産部品支援付きYEKDEM、(iii) 低・中・高炭素価格想定下での追加炭素クレジット収入を伴うYEKDEM）の下でNPV分析を用いて評価された。次に、Cox–Ross–Rubinstein二項リアルオプションモデルが適用され、延期の柔軟性を組み込むことにより、不確実性下での最適な投資タイミングが評価された。 結果—結果は、YEKDEMと国産部品インセンティブがプロジェクト収益を改善するものの、両シナリオでNPVがマイナスのままであるため、財務的実現可能性を確保するには不十分であることを示している。炭素クレジット収入が含まれると、炭素価格の上昇に伴い投資実現可能性は大幅に改善する。プロジェクトが財務的に実行可能となるのは高炭素価格シナリオ（60 USD/tCO₂）のみであり、その場合NPVは約1,590万TRYに達する。分析はさらに、約52 USD/tCO₂の損益分岐炭素価格を特定する。リアルオプション分析は、NPVがマイナスの条件下でも、投資家は合理的に投資を延期し、追加のオプション価値を得ることができることを示している。最適な延期期間は、政策支援と炭素価格が強化されるにつれて体系的に短縮される。 結論—調査結果は、カーボンプライシングがトルコにおける再生可能エネルギー投資の実現可能性を改善する上で重要な役割を果たし、単独の政策手段ではなく既存の支援制度を補完するメカニズムとして設計されるべきであることを実証している。本研究は、静的な財務指標だけでは不確実性下での投資行動を完全に説明できず、リアルオプション分析が政策に敏感なエネルギー投資決定に対してより現実的な枠組みを提供することを強調している。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

📄 Abstract（原文）

Context—Renewable energy investments are increasingly shaped not only by technological progress and market dynamics but also by the design and stability of policy instruments. In Türkiye, renewable energy support mechanisms such as the Renewable Energy Support Mechanism (YEKDEM) and domestic component incentives aim to improve investment attractiveness; however, the absence of an established carbon pricing mechanism creates significant uncertainty regarding long-term investment feasibility. This policy gap makes it essential to evaluate how support mechanisms and potential carbon pricing jointly influence renewable energy investment decisions.Objective—This study aims to analyze the financial feasibility and optimal investment timing of wind energy projects in Türkiye under 2025 market conditions by evaluating the combined effects of renewable energy support mechanisms, carbon pricing, and investment uncertainty. The study also seeks to identify the threshold carbon price required for investment feasibility and provide policy-relevant insights for a future Emissions Trading System (ETS) in Türkiye.Method—An integrated Net Present Value (NPV) and real options framework was employed. First, the financial feasibility of a representative onshore wind power plant was evaluated using NPV analysis under three policy scenarios: (i) YEKDEM only, (ii) YEKDEM with domestic component support, and (iii) YEKDEM with additional carbon credit revenues under low, medium, and high carbon price assumptions. Second, a Cox–Ross–Rubinstein binomial real options model was applied to evaluate optimal investment timing under uncertainty by incorporating deferment flexibility.Results—The results show that YEKDEM and domestic component incentives improve project revenues but remain insufficient to ensure financial feasibility, as NPV remains negative in both scenarios. When carbon credit revenues are included, investment feasibility improves significantly with increasing carbon prices. The project becomes financially viable only under the high carbon price scenario (60 USD/tCO₂), where NPV reaches approximately 15.9 million TRY. The analysis further identifies a break-even carbon price of approximately 52 USD/tCO₂. Real options analysis indicates that even under negative NPV conditions, investors can rationally postpone investment and gain additional option value. The optimal deferment period decreases systematically as policy support and carbon prices strengthen.Conclusion—The findings demonstrate that carbon pricing plays a critical role in improving renewable energy investment feasibility in Türkiye and should be designed as a complementary mechanism to existing support schemes rather than a standalone policy tool. The study highlights that static financial metrics alone cannot fully explain investment behavior under uncertainty and that real options analysis provides a more realistic framework for policy-sensitive energy investment decisions.

🔗 Provenance — このレコードを発見したソース

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gxceed は公開メタデータに基づく研究支援データセットです。要約・翻訳・解説は AI 支援で生成されています。 最終的な解釈・検証は利用者が原典資料に基づいて行うことを前提とします。