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企業の社会的責任（CSR）開示と企業価値：資本構成の調整効果

Corporate Social Responsibility Disclosure and Firm Value: The Moderating Role of Capital Structure (原題)

Made Arvin Ariantara, M. G. Wirakusuma, Eka Ardhani Sisdyani, I. Damayanthi

Journal of economics, finance and management studies📚 査読済 / ジャーナル2026-02-16#ESG
DOI: 10.47191/jefms/v9-i2-21
原典: https://doi.org/10.47191/jefms/v9-i2-21

🤖 gxceed AI 要約

日本語

本研究は、インドネシアの非金融セクター企業を対象に、CSR開示が企業価値に与える影響を資本構成の調整効果に焦点を当てて検証した。GRI 2021に基づくCSR開示はトービンのQで測定した企業価値に正の影響を与えるが、資本構成（DER）は調整変数として機能しないことが示された。シグナリング理論を支持する結果であり、CSR開示の投資判断における有用性を実証している。

English

This study examines the effect of CSR disclosure on firm value with capital structure as a moderator, using a sample of 301 Indonesian firms over 2021-2024. Results show a positive and significant relationship between CSR disclosure (based on GRI 2021) and firm value (Tobin's Q), but capital structure does not moderate this relationship. The findings support signaling theory and highlight the value relevance of CSR disclosure in emerging markets.

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

📝 gxceed 編集解説 — Why this matters

日本のGX文脈において

インドネシアの強制CSR開示制度下での実証研究だが、日本企業にとっても非財務情報開示が企業価値に与える影響を示唆する点で参考になる。日本でもSSBJ基準に基づく開示が進む中、開示の質と資本市場での評価の関連性を考える上で有益な知見を提供する。

In the global GX context

This study contributes to the global literature on the value relevance of CSR disclosure, particularly in an emerging market context with mandatory GRI-based reporting. While not directly focused on climate, it provides evidence that sustainability disclosures can positively impact firm valuation, reinforcing the business case for integrated reporting under frameworks like ISSB and CSRD.

👥 読者別の含意

🔬研究者:Adds evidence on the CSR disclosure–firm value relationship in an emerging market, with capital structure as a moderator.

🏢実務担当者:Demonstrates that CSR disclosure can enhance firm value, supporting the business case for sustainability reporting.

🏛政策担当者:Provides empirical support for mandatory CSR disclosure policies in emerging economies.

📄 抄録（日本語訳）

本研究は、企業の社会的責任（CSR）開示が企業価値に与える影響を、資本構成を調整変数として検証することを目的とし、収益性、企業規模、配当政策を統制変数として含める。本研究は、インドネシア金融サービス機構通達第16/SEOJK.04/2021号に従ったサステナビリティ報告の義務化実施後、特に環境問題と強く関連する非金融セクター企業の株価下落現象に動機づけられている。定量的研究アプローチが採用され、インドネシア証券取引所に上場する企業のサステナビリティ報告書および財務諸表から得られた二次データを使用する。研究サンプルは、2021年から2024年までの期間におけるエネルギー、工業、運輸・物流、インフラ、基礎素材セクターで事業を展開する301社で構成され、合計1,204の企業年観測値を生み出す。CSR開示はGRI 2021基準に基づいて測定され、企業価値はTobin's Qによって代理され、資本構成は負債資本比率（DER）を用いて測定される。データ分析は、STATA 17ソフトウェアを用いた調整回帰分析（MRA）を用いて実施される。結果は、CSR開示が企業価値に対して正で統計的に有意な影響を及ぼすことを示す。しかし、資本構成はCSR開示と企業価値の関係を調整せず、予測変数調整因子として分類される。同時に、CSR開示と統制変数は共同で企業価値に有意な影響を及ぼすが、企業価値の変動を捉えるモデルの説明力は比較的限定的なままである。これらの知見はシグナリング理論を支持し、非財務情報、特にCSRの開示が、投資意思決定において投資家に肯定的なシグナルを提供することを示唆する。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

📄 Abstract（原文）

This study aims to examine the effect of corporate social responsibility (CSR) disclosure on firm value, with capital structure as a moderating variable, while profitability, firm size, and dividend policy are included as control variables. The study is motivated by the phenomenon of declining stock values among non-financial sector companies that are highly associated with environmental issues, particularly following the implementation of mandatory sustainability reporting in accordance with the Indonesian Financial Services Authority Circular Letter No. 16/SEOJK.04/2021. A quantitative research approach is employed using secondary data derived from sustainability reports and financial statements of companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The research sample consists of 301 firms operating in the energy, industrials, transportation and logistics, infrastructure, and basic materials sectors during the 2021–2024 period, yielding a total of 1,204 firm-year observations. CSR disclosure is measured based on the GRI 2021 standards, firm value is proxied by Tobin’s Q, and capital structure is measured using the debt-to-equity ratio (DER). Data analysis is conducted using Moderated Regression Analysis (MRA) with the assistance of STATA 17 software. The results indicate that CSR disclosure has a positive and statistically significant effect on firm value. However, capital structure does not moderate the relationship between CSR disclosure and firm value and is classified as a predictor moderator. Simultaneously, CSR disclosure and the control variables jointly have a significant effect on firm value, although the model’s explanatory power in capturing variations in firm value remains relatively limited. These findings support signaling theory, suggesting that the disclosure of non-financial information, particularly CSR, provides positive signals to investors in their investment decision-making.

🔗 Provenance — このレコードを発見したソース

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gxceed は公開メタデータに基づく研究支援データセットです。要約・翻訳・解説は AI 支援で生成されています。 最終的な解釈・検証は利用者が原典資料に基づいて行うことを前提とします。