ESG開示が財務パフォーマンスに与える影響：制度的メタシグナルの役割

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:The concept of institutional meta-signals provides a novel lens for studying how macro-level institutions moderate the ESG-financial performance link.

🏢実務担当者:Managers should not assume ESG disclosure automatically improves performance; its value depends on the credibility conferred by strong institutional environments.

🏛政策担当者:Strengthening auditing standards, press freedom, and social capital can enhance the financial payoff of ESG disclosure, making capital markets more efficient.

本研究は、環境・社会・ガバナンス（ESG）開示が多国籍企業（MNEs）の財務業績をいつ向上させるかを検討する。先行研究は、ESGと財務業績の関係は一貫せず、文脈依存的であることを示しているが、本国の制度がステークホルダーによるESG開示の解釈をどのように形成するかについては、あまり知られていない。本研究は、制度条件が企業レベルのESG開示の信頼性と財務的価値にどのように影響するかを検討することにより、このギャップに対処する。 シグナリング理論と制度理論に基づき、本研究は制度的メタシグナルという概念を導入する。これは、ステークホルダーによるESG開示の解釈を形成するマクロレベルの規制的・認知的・規範的条件と定義される。2013年から2019年までの28カ国、826社のMNEsに関するパネルデータを用いて、監査・会計基準、報道の自由、社会資本がESG開示と財務業績の関係を調整するかどうかを検証する。システムGMMおよび二段階最小二乗法の推定手法が用いられる。 ESG開示は、平均的には財務業績と負の関連を示す。しかし、この関係は、制度的メタシグナルがより強い国ではより好ましいものとなる。より強固な監査・会計基準、より大きな報道の自由、より高い社会資本は、ESG開示の信頼性を高め、その財務的価値を向上させる。結果は、ESG開示の業績効果が、本国の制度環境の信頼性インフラに依存することを示している。 本研究は、ESG開示の財務的成果が本国の制度に依存することを示すことにより、ESGおよび国際ビジネス研究を拡張する。制度的メタシグナルを、ステークホルダーの解釈を形成する二次的な手がかりとして概念化することにより、シグナリング理論に貢献する。本研究は、大規模MNEsと国レベルの制度指標に焦点を当てているという限界がある。将来の研究では、他の制度的側面、代替的な企業設定、およびESGの信頼性を財務的成果に結びつけるより詳細なメカニズムを検討できる。 経営者は、ESG開示が自動的に企業業績を向上させると想定すべきではない。その価値は、ステークホルダーが企業の制度的文脈において開示を信頼できると認識するかどうかに依存する。制度的環境が弱い国に本社を置く企業にとって、ESG開示にはより強力な保証、ガバナンス、および報告慣行が必要となる場合がある。また、調査結果は、政策立案者が報告の信頼性を支える制度条件を強化することにより、ESG開示の価値を高めることができることを示唆している。 本研究は、ESG開示の有効性が企業のコミュニケーションだけでなく、ステークホルダーがそれを信頼することを可能にするより広範な制度的環境にも依存することを示している。より強固な監査制度、より自由なメディア、より高い社会資本は、ESG報告における透明性と説明責任を向上させることができる。したがって、国家制度は、ESG開示がより責任ある企業行動とより信頼できる資本市場に貢献するかどうかを形成する上で重要な役割を果たす。 本研究は、本国の制度がESG開示の財務的価値をどのように形成するかを説明するために、制度的メタシグナルの概念を発展させる。制度を、企業のコミュニケーションに対するステークホルダーの反応に影響を与える解釈的インフラとして再概念化する。シグナリング理論と制度理論を統合することにより、本研究はESGと財務業績の関係における国家間の差異に対する新たな説明を提供し、ESG開示、非市場戦略、およびMNE業績に関する研究を前進させる。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

This study examines when environmental, social and governance (ESG) disclosure improves the financial performance of multinational enterprises (MNEs). Prior research shows that the ESG–financial performance relationship is mixed and context-dependent, yet less is known about how home-country institutions shape stakeholders’ interpretations of ESG disclosure. This study addresses that gap by examining how institutional conditions influence the credibility and financial value of firm-level ESG disclosure. Drawing on signalling theory and institutional theory, this study introduces the concept of institutional meta-signals, defined as macro-level regulative, cognitive and normative conditions that shape stakeholder interpretation of ESG disclosure. Using panel data on 826 MNEs across 28 countries from 2013 to 2019, the study tests whether auditing and accounting standards, press freedom and social capital moderate the relationship between ESG disclosure and financial performance. System GMM and two-stage least squares estimation techniques are used. ESG disclosure is, on average, negatively associated with financial performance. However, this relationship becomes more favourable in countries with stronger institutional meta-signals. Stronger auditing and accounting standards, greater press freedom and higher social capital enhance the credibility of ESG disclosure and improve its financial value. The results indicate that the performance effects of ESG disclosure depend on the credibility infrastructure of the home-country institutional environment. This study extends ESG and international business research by showing that the financial outcomes of ESG disclosure depend on home-country institutions. It contributes to signalling theory by conceptualising institutional meta-signals as second-order cues that shape stakeholders’ interpretations. The study is limited by its focus on large MNEs and country-level institutional indicators. Future research could examine other institutional dimensions, alternative firm settings and more fine-grained mechanisms linking ESG credibility to financial outcomes. Managers should not assume that ESG disclosure will automatically improve firm performance. Its value depends on whether stakeholders perceive the disclosure as credible within the firm’s institutional context. For firms headquartered in weaker institutional environments, ESG disclosure may require stronger assurance, governance and reporting practices. The findings also suggest that policymakers can enhance the value of ESG disclosure by strengthening institutional conditions that support the credibility of reporting. The study shows that the effectiveness of ESG disclosure depends not only on firm communication but also on the broader institutional environment that enables stakeholders to trust it. Stronger auditing systems, freer media and higher social capital can improve transparency and accountability in ESG reporting. National institutions, therefore, play an important role in shaping whether ESG disclosure contributes to more responsible business conduct and more trustworthy capital markets. This study develops the concept of institutional meta-signals to explain how home-country institutions shape the financial value of ESG disclosure. It reconceptualises institutions as interpretive infrastructures that influence stakeholder responses to firm communication. By integrating signalling theory with institutional theory, the study offers a new explanation for cross-national variation in the ESG–financial performance relationship and advances research on ESG disclosure, non-market strategy and MNE performance.

• semanticscholar https://doi.org/10.1108/mbr-06-2025-0219first seen 2026-05-31 04:52:44 · last seen 2026-09-22 05:17:50
• scopus https://api.elsevier.com/content/abstract/scopus_id/105040986452first seen 2026-06-14 04:50:56 · last seen 2026-06-24 05:37:14