ESG情報開示の質と株価情報性：S&P500上場企業からの証拠

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🔬研究者:Empirical evidence on the link between ESG disclosure quality and stock price informativeness using a large US sample.

🏢実務担当者:Highlights that governance disclosure is particularly value-relevant for investors; consider enhancing governance transparency.

🏛政策担当者:Supports mandatory ESG disclosure to improve market efficiency; note that governance dimension has strongest effect.

抄録 - 本研究は、2012年から2023年におけるS&P 500企業を対象に、環境・社会・ガバナンス（ESG）開示の質と株価情報性との関係を調査する。シグナリング理論と情報非対称性の枠組みに基づき、より高品質なESG開示が企業固有情報の株価への織り込みを促進すると仮説を立てる。開示品質の主要な尺度としてBloomberg ESG開示スコアを、株価情報性の代理変数として株価非同時性（1-R²）を用い、企業固定効果と年次固定効果を伴うパネル回帰分析を採用する。分析結果は、ESG開示の質と株価情報性との間に有意な正の関係を示し、包括的な持続可能性報告が情報非対称性を低減し、より効率的な価格発見を促進することを示唆する。この効果は、機関所有比率が高く、アナリストのカバレッジが大きい企業、および環境感受性の高い業界においてより顕著である。サブサンプル分析により、ESG開示のガバナンス次元が株価情報性と最も強い関連を示し、次いで環境次元、社会次元の順であることが明らかになった。これらの結果は、固有ボラティリティや将来利益反応係数など、情報性の代替尺度に対しても頑健である。本研究は、先進市場における自発的な持続可能性開示の情報価値に関する実証的証拠を提供することで、文献に貢献する。 キーワード: ESG開示; 株価情報性; 情報非対称性; 株価同時性; S&P 500

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Abstract - This study investigates the relationship between Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure quality and stock price informativeness among S&P 500 firms from 2012 to 2023. Drawing on signaling theory and information asymmetry frameworks, we hypothesize that higher-quality ESG disclosure enhances the incorporation of firm-specific information into stock prices. Using Bloomberg ESG disclosure scores as our primary measure of disclosure quality and stock price non-synchronicity (1-R²) as a proxy for price informativeness, we employ panel regression analysis with firm and year fixed effects. Our findings indicate a significant positive relationship between ESG disclosure quality and stock price informativeness, suggesting that comprehensive sustainability reporting reduces information asymmetry and facilitates more efficient price discovery. The effect is more pronounced for firms with higher institutional ownership, greater analyst coverage, and in industries with higher environmental sensitivity. Subsample analysis reveals that the governance dimension of ESG disclosure exhibits the strongest association with price informativeness, followed by environmental and social dimensions. These results are robust to alternative measures of informativeness, including idiosyncratic volatility and future earnings response coefficients. Our study contributes to the literature by providing empirical evidence on the informational value of voluntary sustainability disclosure in developed markets. Key Words:  ESG disclosure; Stock price informativeness; Information asymmetry; Price synchronicity; S&P 500

• openaire https://doi.org/10.55041/isjem05234first seen 2026-05-14 22:07:33 · last seen 2026-09-23 04:47:20