論文・プレプリント

Yin F.

重汚染産業に属する上場企業を対象に、ESG開示の水準が企業の炭素パフォーマンス（排出削減実績）に与える影響を実証的に分析した研究。開示の質・量が実際の排出行動を促すかを検証する点が核心で、開示規制の実効性を問う内容と推察される。詳細な手法・結果は要旨未取得のため未確認。

Jia-Ning Le

本レビューは2020年以降の内外文献を統合し、ESG格付が資本市場の価格効率性に及ぼす経路を整理する。高品質なESGパフォーマンスは情報環境の改善、株価同調性・情報遅延の低減、株価暴落リスクの緩和という三経路で価格効率を高める。一方、格付基準の不統一、グリーンウォッシュ、文脈依存の異質性が摩擦となり、実証結果の矛盾を生む。今後の課題として格付乖離の定量化や地域制度文脈の検討を挙げる。

Byounguk Keum

韓国上場非金融企業2,312社・年(2020-2024)を対象に、ESGパフォーマンスが利益管理行動に与える影響を実証分析した。ESGは裁量的会計による利益管理とは有意な関係を示さない一方、実体的利益管理を有意に抑制し、特にSocial(S)の効果が最も強い。ESGは会計操作よりも実体的な事業判断に結びつく非財務規範として機能することを示唆する。

Alicia Amanda Wikaning Tyas, M. Muslih

インドネシア証券取引所上場のエネルギー企業24社（2021〜2024年、96社年）を対象に、ESG開示・デジタルトランスフォーメーション（DT）開示・資本構成が企業価値（Tobin's Q）に与える影響を固定効果パネル回帰で分析した。ESG開示は負で非有意（β=−1.3022, p=0.068）、DT開示は正で非有意（β=0.2125, p=0.268）であった一方、資本構成は正で有意（β=3.5883, p<0.001）であった。シグ…

Soegiharto

インドネシア上場企業85社（ESG評価あり）と非採用170社をマッチングし、2021〜2023年のパネル回帰で分析。ESG採用はROEを2.76pt、ROAを1.54pt押し上げ、ESGリスクが低い企業ほど収益性が高い。企業規模と財務レバレッジが効果を調整し、大規模・低負債企業がより大きな便益を得る。ESG採用率が約11%と低い新興国で、先行採用者の収益プレミアムを示す。

S. Halid, Siti Aisyah Rosli, N. Zaini +3

マレーシア上場非金融企業34社・2015〜2024年のパネルデータを用い、ESGパフォーマンスとROAの関係、およびBig4監査人による調整効果を検証。企業クラスタ頑健な固定効果モデルではESGとROAの正の関連は有意でなく、ESG×監査人の交互作用も非有意であった。短期の会計利益はESGスコアよりも資本構成（レバレッジ）と強く関連することを示す。

Inet Maryana Luhmaningtias, Basuki Basuki

インドネシア証券取引所上場のエネルギー・鉱業33社（2021〜2024年、127社・年）を対象に、租税回避（CETR）と企業価値（Tobin's Q）の関係、およびESG開示の調整効果を固定効果モデルで検証した。結果、CETR・ESG開示・両者の交互作用はいずれも企業価値と有意に関連しなかった。著者らはESG開示の質・信頼性・一貫性の向上と、税務慣行との関連づけの必要性を指摘している。

Rada Nurtri Arlinda, Khoirul Fatah

インドネシア証券取引所のテクノロジー企業を対象に、GRI基準のサステナビリティレポート開示指数（SRDI）がROAで測る財務パフォーマンスに与える影響を検証。レバレッジ（DER）の調整効果もパネルデータ回帰とMRAで分析する。シグナリング理論・正当性理論の文脈で開示の実務的含意を示すことを狙う。

Tryas Chasbiandani, Adam Zakaria, Marselissa Nindito

インドネシア証券取引所の消費財非 cyclical 企業を対象に、2022〜2024年のパネルデータでサステナビリティ報告と企業価値（PBV）の関係を検証。サステナビリティ報告・レバレッジ・収益性は企業価値に有意な正の影響を与える一方、企業規模は有意でなかった。投資家が財務指標に加えサステナビリティ開示を評価していることを示す新興国からの実証的証拠。

Ni Putu Yesa Idayani, Edy Sujana

バリ島の文化的価値観Tri Hita Karanaに基づくサステナビリティ報告書開示が利益の質に与える影響を、インドネシア上場企業1社の2022〜2024年データで検証。文化的価値の開示遵守度が高くても財務諸表の誠実性は保証されず、2024年は財務困窮に伴う利益最小化型の利益管理が観察された。開示は正統性獲得のための象徴的採用にとどまり、外部監査人の抑止効果も限定的だったと結論づける。

Edogbo, Daniel Aduku, Ph.D., Onah, Kelvin Amobi, Ph.D., CNA, Ojeh Augustine, Ph.D., FCA +2

ナイジェリア上場非金融企業5社の2014〜2025年パネルデータを用い、サステナビリティ報告・環境開示・社会開示が企業価値に与える影響を分析。環境開示のみが企業価値に統計的に有意な正の効果を示し（β=2.7147, p=0.0001）、サステナビリティ報告と社会開示は有意でなかった。環境情報の開示品質が企業評価に直結することを示唆する。

Muftiyah Aqilah Azwar, Rami Salmeen Mohammed Basallom, Ahmad Haruna Abubakar +1

マレーシア上場エネルギー企業20社・2022〜2024年のパネルデータ（60件）を用い、ESG開示と企業価値の関係およびROEの調整効果を検証した。ESG開示は企業価値に正だが非有意な影響しか与えず、ROEも関係を強めなかった。投資家がESGを投資判断の基礎ではなく付加的な報告慣行と見ている可能性を示唆し、規制当局による規制強化と投資家教育を提言する。

Jordana Cepeda

米ロードアイランド州の家族経営食品小売ユニオン・スーパーマーケットを対象に、GRI基準を参照したCSR計画を提示。使い捨て包装、未測定の廃棄物、冷蔵・照明の電力需要、肉類サプライチェーンの4課題を診断し、4カ月の短期5施策と中長期の包装・省エネ・屋上太陽光を提案する。食品廃棄物25〜40%削減、電力20〜30%削減、年1.5〜2万ドルの節約と2〜3年回収、年15〜20トンCO2回避を試算する。測定が野心に先行すべきという教訓を示す。

Koray Yapa, Deniz Sevinç, Aykut Yakar

トルコBISTサステナビリティ25指数構成企業の2023–24年LSEG環境スコアを、開示志向・行動志向の個別指標から構築した基準別ランキングと比較した研究。CRISUSで客観的重みを算出しMACONT・MARAで順位を生成、両者の整合性を検証した。行動志向指標（排出原単位変化・売上当たりエネルギー・廃棄物リサイクル）が最大の重みを持ち、複合スコアと基準別順位の乖離は企業・年ごとに変動する。報告された環境スコアは単独で読むべきでなく、そ…

Francesco Eusepi

ESG質問票の回答をスコアに変換する際の「確率写像」の選び方が、評価結果の構造的リスク指標に与える影響を理論的に分析する論文。VC・PEのデューデリジェンスでESGスコアを投資判断に用いる際の設計上の落とし穴を示し、力学系の枠組みで写像選択の安定性を論じる。実証データやAI活用の有無は要旨不在のため未確認。

Anugrah Jilan Alifvio Alifvio

サステナビリティ報告（SR）の品質が従業員福祉と企業評判に与える影響を、Six Wフレームワークに基づく系統的文献レビューで検討した概念研究。2022〜2026年の15研究を分析し、透明なESG開示・重要性情報・報告の一貫性・第三者検証を備えた高品質SRが企業評判と正相関することを示す。一方、SRが従業員福祉（公平な報酬・労働安全衛生・人材育成）に直接与える影響には研究上の空白があると指摘。正当性理論・ステークホルダー理論・シグナリング…

Ana Rita Domingues, Rebecca Levy Orelli, Pasquale Ruggiero

イタリアの先駆的自治体によるサステナビリティ会計・報告（SAR）の自発的導入を縦断的ケース研究で分析。明確な公共政策がなくとも、SARは職員の業務と組織アイデンティティの整合を示す集合的記憶を形成し、組織アイデンティティの構築・実践に寄与することを示す。外部説明責任を超えたSARの内部的・組織的機能を明らかにした。

Ayşe Yavuz

トルコ8銀行の2024年統合・サステナビリティ報告書から、Scope1・2排出量、再生可能電力比率、女性比率、研修時間、離職率、女性取締役比率の7指標を抽出し比較した。CRITICで客観的重みを算出しMARCOSで順位付けした結果、研修時間が最も情報寄与が高く、ガランティBBVAとTSKBが上位となった。ただし重み付けや仕様変更により上位2行の順序は変動し、頑健性は条件的であると示した。

Abdul Razak Abdulai, Ibrahim Nandom Yakubu, Richard Kwadzo Doe-Dartey

サブサハラ・アフリカの上場企業を対象に、外部監査の品質とコーポレートガバナンスがESG開示の信頼性にどう影響するかを検証した実証研究。ガバナンス体制と監査の質が開示の信頼性を高める調整効果を持つかを分析する。新興国市場におけるESG開示の質的担保の重要性を示唆する。

Pham Thanh Hương, Ngoc Hoang Thi Bich

ベトナム上場製薬企業46社を対象に、2015〜2024年のESG開示スコアと財務パフォーマンスの関係を検証した研究。業種別22項目の独自フレームワークで年次報告書を内容分析し採点している。ESG総合スコアとE・S・G各スコアはいずれもROAと有意に正の関係を示し、ROEではGスコアのみ有意性が消えた。前期のESG開示も翌期の財務パフォーマンスと正に関連することが確認された。